Fed giữ nguyên lãi suất ở mức 5,25-5,5%. Dự báo cập nhật của họ giữ nguyên mức tăng trưởng và tỷ lệ thất nghiệp năm 2024, nhưng dự báo lạm phát cao hơn so với suy nghĩ trước đây vì họ báo hiệu rằng họ đang trên đà cắt giảm lãi suất chính sách chỉ một lần trong năm nay. Chúng tôi nghĩ rằng họ sẽ bắt đầu vào tháng 9 với khả năng cao là họ sẽ cắt giảm lãi suất nhiều hơn nữa.
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ Jerome Powell đưa ra nhận xét trong cuộc họp báo sau thông báo rằng Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất, tại Washington, Hoa Kỳ, ngày 12 tháng 6 năm 2024
Fed gợi ý rằng họ có thể cắt giảm chỉ một lần trong năm nay, nhưng dữ liệu cuối cùng sẽ quyết định kết quả
Cục Dự trữ Liên bang đã giữ nguyên chính sách tiền tệ trong một quyết định nhất trí, như được mong đợi rộng rãi, nhưng các dự báo cập nhật của họ cho thấy chỉ có một lần cắt giảm lãi suất trước cuối năm so với ba lần họ đề xuất vào tháng Ba. Họ hiện đang dự kiến cắt giảm lãi suất 4 lần vào năm 2025 so với 3 lần trước đó, nhưng điều này có nghĩa là lãi suất chính sách dự kiến sẽ kết thúc vào năm tới cao hơn 25 điểm cơ bản so với dự báo tháng 3 của họ.
Giọng điệu của tuyên bố ôn hòa hơn một chút, nói rằng "đã có thêm tiến bộ khiêm tốn" trong việc đưa lạm phát về mục tiêu vì trước đó đã nói rằng "thiếu tiến bộ hơn nữa". Điều quan trọng cần chỉ ra là biểu đồ chấm được phân chia khá đồng đều giữa một và hai lần cắt trong năm nay – 4 thành viên cho rằng năm nay không có thay đổi, 7 người nghĩ rằng một lần cắt, nhưng 8 người cho rằng sẽ có hai lần. Trước đó vào tháng 3, có 2 thành viên chọn không thay đổi trong năm nay, 2 thành viên cắt giảm một lần, 5 thành viên cắt giảm 50 bp, 9 thành viên cắt giảm 75 bp và 1 thành viên cắt giảm 100 bp.
Chủ tịch Fed Powell cũng có vẻ ôn hòa hơn những dự đoán ngụ ý, nói rằng Fed hoan nghênh báo cáo lạm phát nhẹ nhàng hơn ngày hôm nay và FOMC “hy vọng điều tương tự sẽ xảy ra nhiều hơn” - ông đã tuyên bố rằng các thành viên đã có cơ hội thay đổi dự báo của họ một cách nhẹ nhàng hơn. về con số lạm phát ngày nay, nhưng điều này không có tác động đáng kể đến kết quả. Hơn nữa, chính sách sẽ được điều khiển bởi dữ liệu, đồng thời nói thêm rằng những dự báo này không phải là “một kế hoạch” và chúng “có thể điều chỉnh”. Ví dụ: nếu thị trường việc làm suy yếu thì Fed “sẵn sàng ứng phó”. Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng “nếu nền kinh tế vẫn vững chắc và lạm phát vẫn tiếp diễn thì chúng tôi sẵn sàng duy trì” lãi suất ở mức hiện tại.
Tóm tắt dự báo kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang – dự báo trung bình của từng thành viên FOMC
Nguồn: Cục Dự Trữ Liên Bang
Trong các dự báo khác, Fed vẫn giữ nguyên dự báo tăng trưởng khá lạc quan là 2,1% đối với GDP quý 4 so với cùng kỳ năm ngoái trong khi mức đồng thuận của thị trường là 1,7% và giữ nguyên dự báo tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4% mặc dù báo cáo việc làm hôm thứ Sáu tuần trước cho chúng ta biết rằng chúng ta đã ở mức đó. Chỉ số giảm phát PCE cốt lõi hiện được dự đoán sẽ kết thúc năm ở mức 2,8% so với 2,6% trước đó. Họ cũng đã nâng dự báo quỹ Fed dài hạn lên 2,8% từ 2,6%.
Chúng tôi cho rằng rủi ro là Fed sẽ thực hiện nhiều biện pháp nới lỏng chính sách hơn trong 18 tháng tới so với những gì họ đang báo hiệu với tỷ lệ mục tiêu của quỹ Fed ổn định ở mức 4% trong nửa đầu năm 2025. Về lâu dài, tỷ lệ quỹ Fed trung lập là 2,8%, chúng tôi nghĩ , là quá thấp trong môi trường chính sách tài khóa lỏng lẻo đang diễn ra bất kể ai thắng cử Tổng thống, thay đổi nhân khẩu học và xu hướng phi toàn cầu hóa đang diễn ra.
Chúng tôi vẫn mong đợi việc cắt giảm lãi suất từ tháng 9
Fed tin rằng chính sách tiền tệ bị hạn chế ở mức 5,25-5,50% trong môi trường mà họ coi lãi suất trung lập là khoảng 2,8%. Họ không muốn gây ra suy thoái nếu không cần thiết và nếu dữ liệu cho phép họ bắt đầu thực hiện chính sách tiền tệ ít hạn chế hơn một chút, chúng tôi nghĩ họ sẽ tận dụng cơ hội đó. Để các quan chức có thể thoải mái thực hiện hành động đó, chúng tôi cho rằng họ cần xem xét ba điều:
Thêm bằng chứng về áp lực lạm phát giảm bớt Nếu chúng ta có thể liên tiếp nhanh chóng có thêm hai hoặc ba mức lạm phát lõi 0,2% thì đó sẽ là yếu tố cần nhưng chưa đủ để dẫn đến việc cắt giảm lãi suất.
Thêm bằng chứng về sự trì trệ của thị trường lao động Tỷ lệ thất nghiệp đã tăng từ 3,4% lên 4,0%. Nếu tỷ lệ đó di chuyển một cách thuyết phục trên 4% với nhiều bằng chứng hơn về việc giảm lương thì điều này cũng sẽ giúp đưa ra lập luận ủng hộ việc cắt giảm lãi suất.
Giảm chi tiêu của người tiêu dùng. Đây là động lực tăng trưởng chính ở Mỹ và có một số bằng chứng cho thấy điều đó đã giảm đi trong các bản điều chỉnh GDP quý 1 và dữ liệu chi tiêu yếu trong tháng 4, nhưng Fed cần xem thêm. Tăng trưởng thu nhập khả dụng thực tế của hộ gia đình không thay đổi, sự cạn kiệt tiền tiết kiệm tích lũy trong thời kỳ đại dịch của hàng triệu hộ gia đình và nợ quá hạn ngày càng gia tăng cho thấy căng thẳng tài chính đang trở thành hiện thực đối với nhiều gia đình có thu nhập thấp và điều này thực sự sẽ khiến chi tiêu giảm bớt.
Nếu đạt được cả ba điều này, chúng tôi tin rằng Fed thực sự sẽ tìm cách chuyển chính sách tiền tệ từ “hạn chế” sang “ít hạn chế hơn một chút” với việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại các cuộc họp FOMC tháng 9, tháng 11 và tháng 12.
Kho bạc đang trên đường xây dựng cắt giảm lãi suất trừ khi bị phủ nhận bởi dữ liệu/sự kiện
Đăng chỉ số lạm phát giá tiêu dùng cốt lõi 0,2% MOM giảm nhẹ hơn, Kho bạc đã tập hợp lại chuỗi quan sát yếu hơn đã thấy trong vài tuần qua và giảm tầm quan trọng của những quan sát vững chắc hơn. Chúng ta đang quay trở lại với việc xây dựng xu hướng cắt giảm lãi suất, như đã thấy trong vài tuần trước khi có báo cáo bảng lương công ty. Kỳ hạn 10 năm quay trở lại khu vực 4,3% và kỳ hạn 2 năm ở mức 4,7%. Mục tiêu cho cả hai sẽ là 4% nếu chủ đề cắt giảm lãi suất thực sự được xây dựng. Vấn đề thực sự duy nhất là thời gian, đặc biệt là khi các dấu chấm của Fed hiện chỉ còn một cho năm 2024.
Nếu các ngôi sao phù hợp và Fed thực hiện cắt giảm lãi suất vào tháng 9, thì điều khó hiểu là không có nhiều khả năng để lãi suất trái phiếu 10 năm duy trì ở mức dưới 4% quá lâu. Nếu Fed chỉ đạt mức 4%, điều đó có nghĩa là không có phí bảo hiểm kỳ hạn 10 năm và đường cong hoàn toàn bằng phẳng. Đưa khoản thâm hụt tài chính lớn vào phương trình và cuối cùng chúng ta sẽ cần thấy phần bù theo thuật ngữ vật chất, trong khoảng 100-150 điểm cơ bản. Điều đó dễ dàng mang lại lợi nhuận 5% cho cuộc trò chuyện. Tuy nhiên, trước tiên là 4%, miễn là dữ liệu hoạt động và cho phép xây dựng mức chiết khấu cắt giảm lãi suất, đặc biệt là cho đợt giao hàng năm 2024.
Trong khi đó, điều kiện thanh khoản vẫn dồi dào nhưng có xu hướng thắt chặt. Vài tháng qua chứng kiến khối lượng giao dịch quay trở lại của Fed khiến khu vực 400 tỷ USD bị đình trệ. Ngoại suy điều đó, dự trữ ngân hàng sẽ giảm, điều này sẽ thắt chặt các điều kiện thanh khoản theo nghĩa rộng hơn. Fed tiếp tục bày tỏ quan điểm bất khả tri về tất cả những điều này. Điều này chủ yếu là do Fed đã định vị trước do việc giảm dần nới lỏng định lượng đã được áp dụng. Ngoài ra, tính thanh khoản trong Kho bạc đã xấu đi, tạo thêm một lớp vấn đề khác có thể làm tăng biến động trong tương lai.
Đồng đô la tăng cao hơn trên FOMC, nhưng hiệu ứng CPI mềm chiếm ưu thế
Các tiêu đề có khả năng diều hâu về việc Fed thu hẹp kế hoạch nới lỏng trung bình năm 2024 của mình xuống một trong ba lần cắt giảm lãi suất vào một ngày khác có thể đã hỗ trợ khá nhiều cho đồng đô la. Tuy nhiên, phản ứng ban đầu của đồng đô la đối với các dự báo kinh tế mới là rất im lặng. Đồng đô la tăng thêm một chút trong cuộc họp báo của Chủ tịch Powell nhưng vẫn hầu như không phục hồi được 1/3 số đợt bán tháo do chỉ số CPI tháng 5 được công bố nhẹ hôm nay.
Ở một khía cạnh nào đó, Chủ tịch Powell dường như không quá ôn hòa như những cuộc họp báo trước đây. Khi chuẩn bị trả lời câu hỏi về khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9, anh ấy đã khéo léo tránh trả lời câu hỏi đó. Đối với những người theo xu hướng giảm giá đồng đô la như chúng tôi, hơi thất vọng khi Chủ tịch Powell không tỏ ra tin tưởng hơn một chút về cơ hội cắt giảm lãi suất. Nhưng có lẽ thông điệp chính từ Fed hôm nay là dự báo lạm phát cao hơn và chu kỳ nới lỏng của Fed bị trì hoãn.
Tuy nhiên, số liệu CPI tháng 5 của Mỹ nhẹ hôm nay có lẽ đã tạo ra xu hướng ngắn hạn cho đồng đô la. Thị trường sẽ kiểm tra dữ liệu PPI tháng 5 vào ngày mai để tìm manh mối về dữ liệu lạm phát PCE cốt lõi tháng 5 được công bố vào ngày 28 tháng 6, trong đó chỉ số 0,2% MoM khác có lẽ sẽ làm tăng thêm niềm tin của Fed vào việc nới lỏng.
Và cũng giống như câu chuyện về 'sự phân kỳ' đã thu hút sự chú ý vào tháng 4 - và đẩy đồng đô la lên mức cao nhất trong năm - có vẻ như các nhà đầu tư hiện đang quan tâm nhiều hơn đến câu chuyện về sự hội tụ. Rốt cuộc, chúng ta đã bắt đầu thấy việc cắt giảm lãi suất ở khu vực đồng euro, Canada, Thụy Sĩ và Thụy Điển và có vẻ như dữ liệu giá cả của Hoa Kỳ sẽ cho phép Fed làm theo vào cuối năm nay. Đáng chú ý, chênh lệch hoán đổi EUR:USD trong hai năm, ở mức 160 điểm cơ bản so với đồng đô la trong tháng 4, hiện đã thu hẹp trong phạm vi 130 điểm cơ bản.
Dữ liệu giá yếu hơn của Hoa Kỳ đang chứng kiến các loại tiền tệ G10 có beta cao ở Australasia và Scandinavia hoạt động tốt hơn. Giả sử dữ liệu giá của Hoa Kỳ tiếp tục đi theo hướng như hiện nay thì các xu hướng ngoại hối này sẽ tiếp tục. Nhưng có vẻ rõ ràng rằng với rủi ro chính trị của Pháp, EUR/USD sẽ không dẫn đến bất kỳ sự sụt giảm nào nữa do dữ liệu về đồng đô la. Và thực sự, chúng tôi đang thấy và tiếp tục ủng hộ những đột phá giảm giá ở một số tỷ giá chéo đồng euro cao như EUR/AUD.
Ấn bản này được Nhật linh chuẩn bị chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin bất kể phương tiện, tình hình tài chính hoặc mục tiêu đầu tư của người dùng cụ thể. Thông tin này không phải là khuyến nghị đầu tư và cũng không phải là tư vấn về đầu tư, pháp lý hoặc thuế hay lời đề nghị hay chào mời mua hoặc bán bất kỳ công cụ tài chính nào.
