Trong vài tuần tới, Saudi Arabia và các đồng minh OPEC⁺ phải đưa ra quyết định khó khăn về việc có nên tiếp tục tăng sản lượng theo kế hoạch từ tháng 10 hay hoãn lại vì triển vọng kinh tế không chắc chắn.
Sự trượt giá gần đây của giá dầu Brent tương lai tháng trước, chênh lệch giá theo lịch và biên lợi nhuận lọc dầu, trong bối cảnh lo ngại về triển vọng tiêu thụ dầu mỏ, đã làm nổi bật mối nguy hiểm của việc tính toán sai.
Việc tăng sản lượng bất chấp việc điều chỉnh giảm mức tăng trưởng tiêu dùng và sản lượng tiếp tục tăng từ các đối thủ cạnh tranh ở Hoa Kỳ, Canada, Brazil và Guyana có nguy cơ tích tụ hàng tồn kho và giá cả giảm.
Nhưng việc trì hoãn có nguy cơ nhường thêm thị phần cho các đối thủ ở Tây bán cầu và khiến một số thành viên OPEC+ phá vỡ hàng ngũ và đơn phương tăng sản lượng.
ĐẦU RA KẾ HOẠCH
Ả Rập Xê Út và các thành viên OPEC⁺ khác đang thực hiện ba đợt cắt giảm sản lượng riêng biệt được áp dụng kể từ cuối năm 2022 để giải quyết tình trạng tồn kho dầu mỏ dư thừa và hỗ trợ giá.
Tất cả các thành viên OPEC⁺ được cho là sẽ tham gia vào việc cắt giảm chung chính thức 2 triệu thùng mỗi ngày, mở tab mới(b/d) được nhất trí vào tháng 10 năm 2022 tại thời điểm triển vọng kinh tế và thị trường dầu mỏ còn nhiều bất ổn.
Ngoài ra, một số thành viên được cho là sẽ thực thi việc cắt giảm tự nguyện bổ sung là 1,66 triệu thùng/ngày, mở tab mớiđã đồng ý vào tháng 4 năm 2023 và một đợt cắt giảm tự nguyện khác là 2,2 triệu b/d, mở tab mớiđã nhất trí vào tháng 11 năm 2023 để hỗ trợ sự ổn định của thị trường.
Vào tháng 6 năm 2024, các bộ trưởng đã đồng ý tháo gỡ, mở tab mớiđợt cắt giảm tự nguyện cuối cùng này sẽ được thực hiện dần dần - bắt đầu vào tháng 10 năm 2024 và kết thúc vào tháng 9 năm 2025.
Họ cũng đồng ý cho phép Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất tăng sản lượng dần dần thêm 300.000 thùng/ngày - bắt đầu từ tháng 1 năm 2025 và kết thúc vào tháng 9 năm 2025.
Theo kế hoạch này, tổng sản lượng của OPEC⁺ dự kiến sẽ tăng khoảng 180.000 thùng/ngày mỗi tháng trong quý IV năm 2024 và sau đó tăng thêm 210.000 thùng/ngày mỗi tháng trong chín tháng đầu năm 2025.
Tuy nhiên, ngay từ đầu, các bộ trưởng đã nhấn mạnh rằng việc tăng sản lượng theo kế hoạch là có điều kiện và có thể "tạm dừng hoặc hủy bỏ tùy theo điều kiện thị trường".
Trong vài tuần tới, OPEC⁺ phải quyết định xem có nên tiếp tục, điều chỉnh hay hoãn các đợt tăng sản lượng này hay không trước những lo ngại mới về sức khỏe của nền kinh tế toàn cầu và nhu cầu dầu mỏ.
GIÁ VÀ CHÊNH LỆCH
Giá dầu và chênh lệch giá hiện tại gần bằng hoặc yếu hơn so với thời điểm các bộ trưởng đồng ý với đợt cắt giảm tự nguyện thứ hai vào tháng 11 năm 2023.
Giá dầu Brent tương lai tháng trước đã điều chỉnh theo lạm phát đạt trung bình 79 đô la một thùng cho đến thời điểm hiện tại trong tháng 8 năm 2024 (thứ 42 trong tất cả các tháng kể từ năm 2000), giảm so với mức 84 đô la vào tháng 11 năm 2023 (thứ 49).
Biên độ chênh lệch giá dầu Brent trong sáu tháng đã được giao dịch ở mức trung bình là 2,50 đô la trong tháng này (thứ 73), cao hơn một chút so với mức 1,63 đô la vào tháng 11 (thứ 57).
Nhưng biên lợi nhuận lọc dầu được điều chỉnh theo lạm phát để sản xuất hai thùng xăng và một thùng sản phẩm chưng cất từ dầu thô của Hoa Kỳ là 22 đô la trong tháng này (thứ hạng 43), giảm so với mức 24 đô la vào tháng 11 (thứ hạng 50).
Ngoại trừ chênh lệch giá theo lịch có xu hướng tăng vừa phải, các chỉ báo giá khác đều phù hợp với sự cân bằng tương đối giữa sản xuất và tiêu dùng tại thời điểm này.
Mọi chỉ số này đều suy yếu đáng kể kể từ khi các bộ trưởng đưa ra quyết định tạm thời là tăng sản lượng vào tháng 6 năm 2024.
TỒN KHO TOÀN CẦU
Lượng dự trữ dầu thô và sản phẩm tinh chế thương mại tại các nền kinh tế tiên tiến thuộc Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế đạt 2.761 triệu thùng vào cuối tháng 6.
Lượng dự trữ thấp hơn 120 triệu thùng (-4% hoặc -0,71 độ lệch chuẩn) so với mức trung bình theo mùa trong mười năm và mức thâm hụt đã tăng gần gấp đôi so với mức 66 triệu thùng (-2% hoặc -0,44 độ lệch chuẩn) vào tháng 11 năm 2023.
Theo dữ liệu từ Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA), mức thâm hụt này là lớn nhất trong gần hai năm kể từ tháng 9 năm 2022.
Biểu đồ: Quyết định sản lượng của OPEC+,
Kể từ cuối tháng 6, lượng dầu thô thương mại dự trữ của Hoa Kỳ tiếp tục giảm nhanh hơn và sâu hơn bình thường, càng chứng tỏ thị trường đang thắt chặt.
Theo EIA, lượng dầu thô dự trữ của Hoa Kỳ đã giảm trong bảy trong tám tuần kể từ ngày 21 tháng 6 với tổng cộng 35 triệu thùng.
Lượng dầu thô dự trữ của Hoa Kỳ thường giảm vào tháng 7 và tháng 8 khi các nhà máy lọc dầu tăng cường xử lý để đáp ứng nhu cầu xăng tăng cao trong kỳ nghỉ hè.
Nhưng sự suy giảm theo mùa năm nay là lớn thứ hai trong thập kỷ qua sau năm 2017, cho thấy nguồn cung toàn cầu có khả năng tiếp tục thắt chặt vào đầu quý thứ ba.
Lượng dầu thô dự trữ của Hoa Kỳ thấp hơn 9 triệu thùng (-2%) so với mức trung bình 10 năm vào ngày 16 tháng 8, giảm so với mức thặng dư 6 triệu thùng (+1%) vào ngày 21 tháng 6.
Phần lớn tình trạng cạn kiệt xảy ra tại các nhà máy lọc dầu và kho chứa dầu ở Texas và Louisiana dọc theo Vịnh Mexico, nơi có sự kết nối chặt chẽ nhất với thị trường dầu mỏ toàn cầu.
Lượng dầu thô dự trữ ở Bờ Vịnh đã giảm trong bảy trong tám tuần qua với tổng cộng 25 triệu thùng, so với mức giảm trung bình 10 triệu thùng trong thập kỷ trước.
NHỮNG CÂN NHẮC CHIẾN THUẬT
Đến đầu tháng 8, các nhà đầu tư danh mục đã cắt giảm tổng vị thế của họ trong dầu thô và nhiên liệu xuống mức thấp nhất kể từ năm 2013.
Các quỹ đầu cơ và các nhà quản lý tiền khác nắm giữ tổng cộng sáu hợp đồng tương lai và quyền chọn quan trọng nhất tương đương với chỉ 226 triệu thùng (thứ 3 trong tất cả các tuần kể từ năm 2010) vào ngày 13 tháng 8.
Vị trí này đã giảm so với mức cao gần đây là 524 triệu thùng (thứ 40) vào đầu tháng 7 và 338 triệu thùng (thứ 14) vào tháng 11 năm 2023.
Trong những tuần gần đây, các nhà quản lý quỹ đã giảm vị thế của mình để ứng phó với tình hình bất ổn gia tăng về triển vọng của các nền kinh tế lớn và mức tiêu thụ dầu toàn cầu.
Không rõ họ đã giảm vị thế đến mức nào khi dự đoán OPEC⁺ sẽ tiếp tục tăng sản lượng theo lịch trình và do đó, có bao nhiêu phần trong mức tăng đó (nếu có) đã được chiết khấu vào giá.
Nếu mức tăng theo kế hoạch đã được khấu trừ hoàn toàn, việc hoãn một phần hoặc toàn bộ mức tăng có thể gây ra một đợt tăng giá mạnh, được đẩy nhanh và khuếch đại khi các nhà quản lý quỹ cố gắng xây dựng lại vị thế.
Nếu không được chiết khấu, nguy cơ giá sẽ giảm sâu hơn nữa khi các quỹ bán thêm nhiều hợp đồng hơn.
LỰA CHỌN CHIẾN LƯỢC
Quan trọng hơn tất cả những cân nhắc chiến thuật này chính là triển vọng của nền kinh tế toàn cầu trong phần còn lại của năm 2024 và năm 2025.
Hoạt động sản xuất và vận chuyển hàng hóa toàn cầu đã đi ngang hoặc suy yếu kể từ tháng 4, khiến mức tiêu thụ dầu mỏ tăng chậm hơn nhiều so với dự kiến vào đầu năm.
Để ứng phó với tình hình kinh tế suy yếu, có vẻ như Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ và các ngân hàng trung ương khác sẽ cắt giảm lãi suất để kích thích chi tiêu của người tiêu dùng và doanh nghiệp.
OPEC⁺ phải quyết định xem có nên tập trung vào tình trạng yếu kém hiện tại (ủng hộ việc hoãn lại) hay các biện pháp kích thích và phục hồi dự kiến (có thể dẫn đến việc tiêu thụ dầu nhanh hơn và ủng hộ việc thúc đẩy tiến trình).
Cách tiếp cận thận trọng nhất là chờ nền kinh tế tăng tốc và giá dầu tăng trước khi tiến hành, trì hoãn một số hoặc toàn bộ trong vài tháng.
Nếu nhóm này tự tin hơn vào triển vọng kinh tế và tiêu dùng, họ vẫn có thể tiếp tục, dám chứng minh những người hoài nghi về quỹ đầu cơ đã sai.
Nguồn: Reuters
