Có thể nói rất nhiều về Sàn giao dịch kim loại London khi trọng tâm thanh khoản giao dịch của sàn này xoay quanh thời gian vận chuyển được thiết lập vào cuối thế kỷ 19.

Phải mất ba tháng để đồng Chile và thiếc Malaysia đến London khi LME được thành lập chính thức vào năm 1877. Các tàu hiện đại có thể thực hiện hành trình này chỉ trong một phần ba thời gian, nhưng giá neo của LME vẫn là hợp đồng ba tháng liên tục.

LME cũng vẫn duy trì một trong những sàn giao dịch công khai cuối cùng còn tồn tại - sàn giao dịch màu đỏ ban đầu - mặc dù hiện nay sàn này cùng tồn tại với giao dịch điện tử và giao dịch nội bộ.

Trong khi các sàn giao dịch hàng hóa khác đã áp dụng mô hình giao dịch tương lai hàng tháng chuẩn hóa, LME vẫn chủ yếu là một thị trường đến với một loạt các ngày giao dịch nhanh chóng hàng ngày, hàng tuần và hàng tháng.

Hệ sinh thái phức tạp này có tác dụng phân tán thanh khoản trên cả ngày và địa điểm giao dịch, nhưng nhiều thành viên của LME đã tham gia vào việc phân mảnh thị trường.

Sàn giao dịch này nhận ra rằng nếu muốn tiếp tục là trung tâm giao dịch kim loại toàn cầu trong thế kỷ 21, họ cần tìm cách ngăn chặn tình trạng mất thanh khoản.

TÍNH THANH KHOẢN PHÂN VẼ

Vai trò cốt lõi của bất kỳ sàn giao dịch nào là "tập trung thanh khoản và cung cấp nguồn thông tin giá cả quan trọng", trích dẫn từ "Sách trắng về tăng cường thanh khoản" của LME, được phát hành tuần trước.

Tuy nhiên, chỉ có 48% khối lượng giao dịch của năm ngoái được thực hiện trên nền tảng điện tử LMESelect. Đây là tỷ lệ rất thấp khi so sánh với hầu hết các sàn giao dịch khác, nơi nắm giữ hơn 95% giao dịch trên một nền tảng điện tử trung tâm.

Hơn nữa, trong khi ngày ba tháng liên tục cung cấp điểm thanh khoản cho giao dịch điện tử, điều đó không được phản ánh trong việc phân phối lãi suất mở.

Khoảng 75% tổng số hợp đồng mở nằm trong ngày giao dịch nhanh vào thứ Tư tuần thứ ba hàng tháng mặc dù hiện chỉ có 2% trong số các giao dịch này được thực hiện thông qua hệ thống điện tử trung tâm.

Rõ ràng là rất nhiều hoạt động giao dịch đang bỏ qua hệ thống giao dịch tập trung của LME, gây ảnh hưởng đến tính cạnh tranh về giá và tính minh bạch.

HỒ BƠI TỐI

Ở một mức độ nào đó, đây luôn là một vấn đề.

Tính phức tạp của cấu trúc ngày trên LME đòi hỏi các thành viên sàn giao dịch phải có kỹ năng làm trung gian, cho dù đó là điều chỉnh giao dịch từ ngày ba tháng liên tục sang ngày nhắc hàng tháng hay cấu trúc giao dịch trung bình cho những người phòng ngừa giá hàng tháng.

Đó chính là bản chất của phân khúc thị trường liên văn phòng.

Các thành viên LME luôn tìm cách bù trừ các giao dịch của khách hàng như vậy trên sổ giao dịch của riêng họ, nghĩa là những gì được thực hiện trên sàn giao dịch chỉ là một phần nhỏ của luồng lệnh thực tế.

Tuy nhiên, điều đã thay đổi trong thập kỷ qua là sự phát triển của các hệ thống giao dịch thành viên độc quyền. Chức năng trung gian truyền thống đã được công nghiệp hóa.

Việc chuyển hướng thanh khoản từ sàn giao dịch sang thị trường liên văn phòng trở nên phức tạp hơn do ngày càng có nhiều người dùng lựa chọn mối quan hệ giao dịch không qua sàn với các thành viên LME.

Quy định về cơ sở hạ tầng thị trường châu Âu được thông qua năm 2012 nhằm mục đích thúc đẩy nhiều hoạt động kinh doanh OTC hơn trên các sàn giao dịch. Nhưng nó đã phản tác dụng một cách ngoạn mục khi nói đến LME.

Các quy định chặt chẽ hơn về tài sản thế chấp đã thúc đẩy nhiều đơn vị sử dụng công nghiệp nhỏ hơn trên LME chuyển sang quan hệ OTC với các ngân hàng cung cấp hạn mức tín dụng như một phần của gói môi giới.

Cùng với các nền tảng truyền giá độc quyền, kết quả là tạo ra nhiều nhóm thanh khoản đen nằm gần nhưng không nằm trên sàn giao dịch.

Những lỗ hổng về quy định do sự phân mảnh này tạo ra đã được nêu bật trong cuộc khủng hoảng niken năm 2022, khi LME không hiểu rõ về các vị thế lan rộng trên cả nền tảng giao dịch và OTC do nhiều thành viên vận hành.

Ngưỡng giao dịch khối

Mục tiêu chính của gói đề xuất của LME trong Sách trắng "là tăng tính thanh khoản tại địa điểm điện tử trung tâm, qua đó cải thiện chênh lệch giá mua - bán và hỗ trợ thực hiện tốt hơn cho khách hàng cuối".

Kế hoạch tăng cường thanh khoản của LME bao gồm nhiều thành phần, nhưng cốt lõi là đề xuất áp dụng ngưỡng giao dịch theo khối.

Giao dịch khối thường là các giao dịch quy mô lớn được đàm phán bên ngoài sổ lệnh điện tử trước khi được đăng ký với sàn giao dịch.

LME lưu ý rằng ngưỡng giao dịch hiện đã là thông lệ tiêu chuẩn tại các sàn giao dịch khác và giao dịch theo khối thường chỉ chiếm chưa đến 5% khối lượng giao dịch trên các thị trường ngang hàng.

Ngược lại, trên sàn giao dịch London, hơn một nửa khối lượng giao dịch được thực hiện trên thị trường liên văn phòng, nơi không có giới hạn.

LME đang đề xuất ngưỡng 10 lô cho các hợp đồng kim loại cơ bản cốt lõi của mình, không bao gồm thiếc. Bất kỳ giao dịch nào dưới mức đó sẽ được yêu cầu thực hiện điện tử.

Các lời nhắc hàng ngày và giao dịch theo ngày bằng tiền mặt sẽ bị loại trừ nhằm đáp ứng nhu cầu của những người dùng công nghiệp muốn khóa mức giá trung bình hàng tháng để phù hợp với giá thực tế của họ.

SỢ BỎ LỠ

Như thường lệ với LME, cải cách sẽ là một quá trình chậm. Sàn giao dịch này đang nhắm đến nửa cuối năm sau để đưa ra bất kỳ thay đổi nào.

Các thành viên có thể sẽ chiến đấu theo kiểu phòng thủ, tranh cãi về những chi tiết khó khăn.

Nhưng LME đã đúng khi cố gắng ngăn chặn sự phân mảnh ngày càng gia tăng này nếu muốn giành được một phần sự quan tâm mới của các nhà đầu tư đối với các kim loại công nghiệp như nhôm, đồng và niken - những kim loại quan trọng đối với quá trình khử cacbon.

Tập đoàn CME cho đến nay đã thu được phần lớn lợi nhuận từ nhu cầu ngày càng tăng của các nhà đầu tư đối với mọi thứ liên quan đến kim loại.

Sàn giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ đã thành công trong việc ra mắt các hợp đồng mới cho kim loại pin là lithium và coban, đồng thời triển khai các sản phẩm quyền chọn vi mô và hàng tuần để nâng cao hợp đồng đồng chuẩn của mình.

Ngược lại, LME hiện là một bối cảnh giao dịch quá phức tạp đối với nhiều nhà đầu tư mới. Thực tế là một nửa các giao dịch của sàn giao dịch hiện không hiển thị trên những gì được cho là địa điểm giao dịch trung tâm không giúp ích gì.

Nếu LME muốn duy trì vị thế là đơn vị định giá cho hoạt động giao dịch kim loại thế giới, đã đến lúc phải thay đổi mô hình kinh doanh từ thế kỷ 19.

Quan điểm nêu ở đây là quan điểm của tác giả, một chuyên gia viết bài cho Reuters.

Nguồn: Reuters