Thị trường tài chính Hoa Kỳ năm ngoái nhạy cảm hơn bình thường với những bất ngờ về kinh tế và khi Donald Trump chuẩn bị bắt đầu nhiệm kỳ thứ hai với tư cách là tổng thống Hoa Kỳ, các nhà đầu tư nên chuẩn bị tinh thần cho những điều tương tự sẽ xảy ra vào năm 2025.
Đặc biệt là trong trái phiếu kho bạc.
Theo Goldman Sachs, độ nhạy của lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đối với dữ liệu bất ngờ về lạm phát và hoạt động năm ngoái là cao nhất trong hơn 20 năm. Mặc dù lạm phát đã giảm, nỗi lo về tăng trưởng đã lắng xuống và Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu cắt giảm lãi suất, nhưng những độ nhạy này vẫn tiếp diễn.
Một lần nữa, đặc biệt là trong trái phiếu kho bạc.
Trong khi độ nhạy của cổ phiếu đối với bất ngờ lạm phát đã giảm khi áp lực giá hạ nhiệt, thì vẫn ở mức cao theo tiêu chuẩn lịch sử. Và độ nhạy của cổ phiếu đối với bất ngờ tăng trưởng, mặc dù vẫn còn khiêm tốn, đã bắt đầu tăng lên gần mức thời đại đại dịch.
Điều này có ý nghĩa gì đối với năm tới? Trong khi các thước đo chuẩn về biến động ngụ ý của cổ phiếu và trái phiếu vẫn còn im ắng, thị trường đang ở trong tình thế mong manh hơn so với một năm trước. Theo nhiều biện pháp, chẳng hạn như giá cả, tâm lý và định giá, chúng đang bị kéo căng cực độ.
Cổ phiếu Hoa Kỳ chưa bao giờ tăng cao hơn hoặc chiếm thị phần lớn hơn trên vốn hóa thị trường toàn cầu, và việc Fed cắt giảm lãi suất 100 điểm cơ bản kể từ tháng 9 đã được đáp lại bằng mức tăng 100 điểm cơ bản trái ngược với trực giác trong lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm.
Điều này có nghĩa là các thị trường chính của Mỹ đang chuẩn bị cho đợt điều chỉnh không? Có thể. Nhưng điều dễ nói hơn với sự tự tin là chúng ta sẽ thấy phạm vi giao dịch trong ngày rộng hơn và sự đảo ngược ngắn hạn khi các nhà đầu tư phải đối mặt với lá bài lớn nhất: chương trình nghị sự của Trump.
'NGƯỜI ĐÀN ÔNG BIẾN ĐỘNG'
Lịch sử cho thấy có một mối quan hệ "vững chắc" giữa vĩ mô và biến động thị trường, như Stuart Kaiser của Citi chỉ ra. Và khi thế giới vẫn chưa biết chính sách thương mại và thuế quan của Trump sẽ diễn ra như thế nào và Fed sẽ phản ứng ra sao, thì sự bất ổn vĩ mô vẫn còn tồn tại và phát triển mạnh mẽ.
Thật vậy, hai "rủi ro đuôi" lớn nhất đối với thị trường thế giới được trích dẫn trong cuộc khảo sát quản lý quỹ mới nhất của Bank of America là "chiến tranh thương mại toàn cầu gây ra suy thoái" và "lạm phát khiến Fed tăng lãi suất". Cả hai đều chiếm 37% số phiếu bầu của người trả lời, cao hơn đáng kể so với 10% của "xung đột địa chính trị", rủi ro được trích dẫn nhiều thứ ba.
George Saravelos của Deutsche Bank cho biết vào thứ Hai: "Với nhiều thay đổi lớn về chính sách sắp diễn ra, thị trường nên chuẩn bị cho nhiều biến động hơn nữa ở phía trước".
Đúng là năm đầu tiên của nhiệm kỳ đầu tiên của Trump, 2017, đã trở thành một năm tốt đẹp cho Phố Wall, khi chỉ số S&P 500 tăng 19%, bất chấp những hành động khó lường của Trump. Nhưng đó là giai đoạn lạm phát thấp, lãi suất thấp và tăng trưởng vững chắc. Biến động vĩ mô thấp như vậy khó có thể lặp lại lần này. Và xét đến bản chất căng thẳng của thị trường ngày nay, ngay cả những bất ngờ kinh tế khiêm tốn cũng có thể gây ra những động thái lớn.
Hãy nhìn vào sự biến động mạnh của cổ phiếu Hoa Kỳ và đồng đô la vào thứ Hai sau khi có báo cáo của giới truyền thông - sau đó bị Trump bác bỏ - ngụ ý rằng chế độ thuế quan mà ông đề xuất sẽ không nghiêm trọng như lo ngại.
Nhưng ngay cả khi "vol" vĩ mô tăng, liệu nó có đủ để phá vỡ sự đồng thuận chung của thị trường lạc quan năm 2025 không? Có lẽ là không, Phil Suttle, một nhà kinh tế học tại Washington, gợi ý. "(Thị trường) sẽ khá biến động nhưng không có nhiều hướng ròng đáng kể, vì tỷ lệ cược được nhận thức của các kịch bản (thuế quan) khác nhau này dao động", Suttle viết vào thứ Hai trong một lưu ý có tiêu đề "Volatility Man".
Cũng có khả năng các nhà đầu tư sẽ ngày càng bỏ qua các bài đăng trên mạng xã hội của Trump về thị trường, chính sách kinh tế hoặc Fed, như họ đã từng làm trong nhiệm kỳ đầu tiên của ông, đặc biệt là nếu các chỉ số kinh tế thực tế vẫn ổn định. Nhưng hiện tại vẫn còn quá sớm để nói như vậy.
Với sự kết hợp của thị trường căng thẳng và một vị tổng tư lệnh khó lường, thị trường sẽ có nhiều biến động vào năm 2025. Đây có thể là một chặng đường gập ghềnh.
Nguồn:Reuters
