Rob Subbaraman đang chuẩn bị cho nhiệm kỳ tổng thống thứ hai của Trump với một công cụ mới trong bộ công cụ kinh tế của mình: người đứng đầu bộ phận nghiên cứu thị trường toàn cầu tại Nomura Holdings Inc. đã tải xuống Truth Social, nền tảng truyền thông xã hội bảo thủ của Tổng thống đắc cử.
“Tôi sẽ gặp rắc rối với các con tôi,” Subbaraman, người đã đảm nhiệm vai trò hiện tại của mình tại Singapore trong một thập kỷ, cho biết. “Tôi bảo các con tôi tắt hết các thiết bị vào buổi tối nhưng tôi phải bật. Tôi không biết Trump sẽ làm gì hoặc khi nào ông ấy sẽ làm điều đó.”
Công việc vừa trở nên khó đoán hơn nhiều một lần nữa đối với các nhà kinh tế, một nhóm người thường nghiêm trang dựa vào tiền lệ để xây dựng các công thức và bảng tính làm cơ sở cho dự báo của họ. Nhiệm kỳ tổng thống đầu tiên của Donald Trump đã làm phức tạp cách tiếp cận đó và chiến dịch tranh cử của ông cùng các cuộc bổ nhiệm mà ông đã thực hiện kể từ khi giành chiến thắng trong cuộc bầu cử ngày 5 tháng 11 cho thấy nhiều biến động hơn nữa đối với thương mại, thuế, nhập cư và hầu như mọi lĩnh vực chính sách khác mà bạn có thể nghĩ đến.
Các nhà phân tích đang cố gắng thích nghi, phát triển các mô hình mới, thuê thêm nhiều chuyên gia để xử lý hàng nghìn dòng mã giao dịch và dành nhiều thời gian hơn cho các khách hàng lo lắng. Mục tiêu cuối cùng: đưa ra các dự báo chính xác để giúp các nhà giao dịch, doanh nghiệp và chính phủ điều hướng thế giới hỗn loạn mới.
Subbaraman, người đã tổ chức cuộc gọi với 250 khách hàng toàn cầu cho đến nửa đêm theo giờ Hoa Kỳ vào đêm bầu cử, cho biết: "Các nhà kinh tế sử dụng các mô hình, và các mô hình dựa trên các mối quan hệ và giả định ổn định, nhưng hiện tại chúng ta không thực sự biết các giả định đó là gì và các mối quan hệ có thể không ổn định".
Các nhà phân tích đặc biệt tập trung vào thuế quan và tác động của chúng đối với hai nền kinh tế lớn nhất thế giới Hoa Kỳ và Trung Quốc. Hầu hết đều đồng ý rằng thuế quan sẽ đến có thể là vào nửa cuối năm 2025 và có thể thấp hơn mức 60% đã công bố đối với hàng hóa Trung Quốc. Có thể cũng có thuế quan chung, nhưng với nhiều miễn trừ và có thể thấp hơn mức 20% đã quảng cáo, suy nghĩ sẽ như vậy.
Nếu thêm bất kỳ mức nào gần với các mức này, nó có thể duy trì giá cả ở mức cao và trì hoãn chu kỳ nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang, mà thị trường đã vội vàng phản ánh vào giá.
Sau đó là vấn đề về các tác động thứ cấp, có thể ảnh hưởng đến nền kinh tế nặng nề hơn cả thuế quan. Bản thân sự bất ổn là lực cản đối với hoạt động, với các nhà phân tích của Barclays Plc ước tính rằng tăng trưởng có thể bị cắt giảm 0,3% ở Hoa Kỳ và 0,8% ở Trung Quốc nếu sự bất ổn về chính sách thương mại tăng lên mức năm 2018.
Trong thời gian đó, sự chậm lại trong chi tiêu vốn và thương mại do niềm tin doanh nghiệp yếu hơn "đã ảnh hưởng nặng nề hơn đến triển vọng tăng trưởng của châu Á so với tác động trực tiếp của thuế quan đối với hàng xuất khẩu", Chetan Ahya, nhà kinh tế trưởng châu Á tại Morgan Stanley Asia Ltd., đã viết trong một lưu ý ngày 6 tháng 11. Ahya là người đứng đầu bộ phận kinh tế toàn cầu trong phần lớn cuộc chiến thương mại Mỹ - Trung 2018 - 2019.
Gợn sóng thị trường
Làm phức tạp thêm thách thức, các kênh tài chính cũng phải được đánh giá. Chỉ số S&P 500 đã tăng, đồng đô la mạnh lên và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng kể từ cuộc bầu cử khi các nhà đầu tư đổ xô vào cái gọi là Trump Trade.
Những động thái của thị trường cuối cùng sẽ tác động đến nền kinh tế thực khi lãi suất cho vay thay đổi, niềm tin của người tiêu dùng và doanh nghiệp bị ảnh hưởng và các nhà nhập khẩu và xuất khẩu trên toàn thế giới phải trả nhiều hay ít hơn trong các giao dịch của họ.
Tất cả những điều đó có nghĩa là các nhà kinh tế không chỉ có thể mô hình hóa hòn đá được ném xuống ao mà còn phải giải thích cả những gợn sóng được tạo ra nữa.
Các nhà phân tích của UBS Group AG đã dành năm tháng để phát triển một mô hình thuế quan toàn cầu bao gồm các biến số như thay thế nhập khẩu, tỷ giá hối đoái và mức độ mà các công ty có thể hấp thụ trong biên lợi nhuận của họ để cố gắng nắm bắt "việc xác định cân bằng chung của sản lượng, lạm phát và tỷ giá hối đoái của các đối tác thương mại". Nói cách khác, thuế quan sẽ ảnh hưởng đến nền kinh tế như thế nào.
Trong báo cáo dài 74 trang công bố vào tháng 10, nhà kinh tế trưởng Arend Kapteyn và một nhóm bao gồm cựu nhà kinh tế cấp cao của Ngân hàng Trung ương Châu Âu Pierre Lafourcade đã đưa ra hơn chục kịch bản tiềm năng, bao gồm cả việc tăng trưởng toàn cầu giảm xuống còn 2% vào năm 2026 nếu Trump áp dụng thuế quan như đã hứa thay vì mức ước tính cơ bản là 2,9%.
Thuế quan đối với tất cả hàng nhập khẩu "trở nên cực kỳ phức tạp", Kapteyn nói qua điện thoại. "Không có một câu trả lời đúng nào cho việc thuế quan sẽ làm gì".
Đồng nghiệp của Kapteyn là Alan Detmeister, người trước đây phụ trách đơn vị dự báo lạm phát tại Hội đồng Thống đốc Fed, đã xem xét hàng nghìn mã HS - 10 hoặc các mặt hàng nhập khẩu và xuất khẩu cụ thể. Sau đó, chúng được tham chiếu chéo với các yếu tố như mức độ thương mại của mặt hàng đó và giá trị gia tăng (số lượng mặt hàng thực sự được sản xuất tại quốc gia đó) để xác định cách thức mặt hàng đó có thể đi vào nền kinh tế.
Trong ngôn ngữ kinh tế, Trump đưa rất nhiều "phá vỡ cấu trúc" và "phi tuyến tính" vào dự báo. Nhiều nhà kinh tế đã chuyển sang phân tích kịch bản cung cấp một loạt kết quả, thường kèm theo xác suất thô.
Maeva Cousin, nhà kinh tế trưởng về thương mại và khí hậu của Bloomberg Economics, cùng các đồng nghiệp của bà sử dụng “mô hình cân bằng chung có thể tính toán”, về cơ bản là một loại chương trình kỳ quặc do các nhà nghiên cứu tại Tổ chức Thương mại Thế giới xây dựng, để đánh giá các kịch bản thuế quan khác nhau. Họ cũng sử dụng dữ liệu từ Ngân hàng Phát triển Châu Á và OECD.
Cousin, người có mô hình cho thấy 90% thương mại Mỹ - Trung sẽ biến mất nếu Trump thực hiện lời đe dọa áp thuế 60%, cho biết: "Đây đều là những công cụ có thể không hữu ích trong thời đại toàn cầu hóa, nhưng chắc chắn hữu ích vào thời điểm hiện tại".
Hãy lắng nghe: Trung Quốc có thể gọi đòn áp thuế 60% của Donald Trump là trò bịp bợm
Dự báo là một chuyện; đầu tư tiền của khách hàng dựa trên những dự báo đó lại là chuyện khác.
Monica Hsiao, giám đốc đầu tư kiêm nhà sáng lập của Triada Capital có trụ sở tại Hồng Kông, cho biết: “Đây là giai đoạn bất ổn nhất, nhưng chúng ta cần phải có lập trường của mình”.
Hsiao, người được đào tạo về kinh tế, chính sách quốc tế và luật pháp, đặt cược dài hạn và ngắn hạn trên thị trường tín dụng một số chỉ trong một tuần. Trường hợp cơ bản của bà: lãi suất cuối cùng sẽ cao hơn, nhưng thâm hụt và lạm phát có thể sẽ được kiểm soát tốt hơn so với nỗi lo ngại của thị trường. Thuế quan sẽ nhắm vào các quốc gia có thâm hụt thương mại lớn nhất với Hoa Kỳ, mặc dù đã đàm phán giảm dần theo thời gian.
Trong danh mục đầu tư hiện tại của cô, điều đó có nghĩa là chuyển sang lợi suất cao hơn vì nó có xu hướng ít nhạy cảm với lãi suất hơn và cũng thận trọng hơn khi chấp nhận rủi ro về thời hạn hoàn toàn hoặc bất kỳ rủi ro nào trên 10 năm. Ít nhất là cho đến bây giờ.
"Trump là người mà bạn không phải lúc nào cũng có thể phân tích được", bà nói thêm. "Ông ấy rất thất thường".
Trong nhiệm kỳ tổng thống đầu tiên của Trump, thường có khoảng cách giữa những gì ông đe dọa và các chính sách cuối cùng được thực hiện khi các quan chức kiềm chế ông và các giám đốc điều hành như Tim Cook của Apple Inc. giành được miễn thuế quan. Lịch sử có thể lặp lại: Ví dụ, Tesla Inc. của Elon Musk phụ thuộc vào các nhà máy ở Trung Quốc.
Tất cả những biến số đó đều có nhiều lời khuyên thận trọng. "Chúng ta không thể nhảy vào bóng tối", giám đốc ngân hàng trung ương Úc và cựu sinh viên của Trường Kinh tế London Michele Bullock phát biểu trong một cuộc thảo luận tại Sydney tuần trước.
Trump vẫn chưa tuyên thệ nhậm chức tức là phải đến ngày 20 tháng 1 chứ đừng nói đến việc công bố các chính sách và đưa chúng qua Quốc hội. Điều đó có nghĩa là một số nhà kinh tế đang đặt ra rất nhiều câu hỏi "nếu như" nhưng vẫn chưa từ bỏ các dự báo hiện tại của họ.
“Điều quan trọng là không bị cuốn vào tiếng ồn và sự kịch tính”, Mark Zandi, nhà kinh tế trưởng tại Moody's Analytics cho biết. “Luôn luôn quan trọng khi tập trung vào những gì các nhà hoạch định chính sách làm, và không nhất thiết phải tập trung vào những gì họ nói. Chắc chắn đó là trường hợp trong nhiệm kỳ đầu tiên của Tổng thống Trump, và tôi ngờ rằng sẽ còn đúng hơn nữa trong nhiệm kỳ thứ hai của ông ấy”.
Với sự hỗ trợ của Enda Curran.
Nguồn: Bloomberg
